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上海黑翼資產陳澤浩：國內量化投資可分為4個階段
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新浪財經訊 由上海交通大學高級金融學院和上海交通大學中國私募證券投資研究中心共同舉辦的“第四屆中國私募證券投資研究論壇”，9月1日下午在上海舉行，來自學界、業界和監管部門的多位專傢，就資產管理行業和私募行業未來發展方向、市場變化趨勢等話題，進行瞭深入探討。
據瞭解，在本次私募證券投資研究論壇舉行前的8月27日，由上海交通大學中國私募證券投資研究中心評選的“2018中國最佳私募證券投資經理TOP50”榜單正式公佈。上海銀葉投資基金經理許巳陽、上海泊通投資基金經理盧洋、上海泓信投資基金經理尹克等50位基金經理，獲評本次最佳私募證券投資經理獎項。
圓桌環節，南華基金有限公司總經理朱堅，敦和資產管理有限公司總經理張志洲，深圳市康曼德資本管理有限公司 總裁、首席投資官丁楹，藍石資產管理有限公司董事長朵元，上海明汯投資管理有限公司總經理裘慧明，上海黑翼資產管理有限公司總經理陳澤浩等人，就“新格局下證券投資基金新機遇”話題進行瞭討論。
上海黑翼資產管理有限公司總經理陳澤浩表示，國內量化投資可分為四個階段：
第一階段為2009年至2010年，由於特殊的市場環境，是小盤股的天下，大盤股比較一般，量化的基金一般來說還是股指增強做法，依附於一個股指之上，所以導致不是很好。
第二階段為2012年至2013年，這個階段實際上已經有對沖工具瞭，這種情況下已經可以產生獨立於貝塔的絕對收益。但是這個階段又有另外一個問題，2011年、2012年，實際利率水平很高，比如說買信托，很容易有8%，甚至超過10%。
第三個階段，2013年到2015年，這個階段市場金融工具的出現，流動性增加，再加上牛市出現，再加上利率初步下行，這個時候造成瞭黃金發展時期。
第四個階段，2016年以後發展減緩，一直到現在，發展緩慢很多。
陳澤浩認為，有四個核心要素促進瞭發展。第一是市場本身的認知情況。第二個，市場實際的利率水平。第三個，交易的限制。比如說是否可以自由交易，像股指期貨，包括做空，是否可以有效自由進行。第四個，金融工具的豐富性。
陳澤浩指出，結合當下的環境，最擔心的問題就是資管新規，資管新規是一個雙刃劍，短期來說對資金募集是一個限制，但是長期來說可以解決量化過程當中遇到的最大的障礙之一，一個是剛兌，一個是實際利率的下降，而這個我認為在剛才我提到的四個要素當中，有可能是核心要素，不管是交易限制也好，還是金融工具豐富也好都是遲早可以完成的事情，但是實際利率水平其實是一個更加和經濟發展有關，同時和政策有關，是一個更長期的影響因素。
以下是文字實錄：
嚴弘：謝謝朱總，首先從微觀的角度，從公司的層面給我們一個比較正面的畫面。接下來讓陳總講講他的觀點。讓陳總先分享一下對私募證券投資行業的一些感悟和體會吧。
陳澤浩：我本身在整個資產行業裡面是從事細分量化投資行業，接下來從我的認知談一下當下行業量化投資的發展。
從量化的角度講，如果談到市場股票股市的估值，或者說各種商品價格什麼的，對於這個行業的發展並沒有特別直接的影響，我想從量化行業從國內發展的歷史，從歷史的角度看一下當下的時點和未來的機遇。
我覺得國內量化發展基本上始於2009年，那個時候國內的量化基本上就是量化選股，多投基金。那個時候因為缺乏股指對沖工具，那個時候量化的多投基金和主動的多投基金沒有顯著區別。2009年還有特殊的市場環境，小盤股的天下，大盤股比較一般。量化的基金一般來說還是股指增強做法，依附於一個股指之上，所以導致不是很好。這是其一。
其二，和一般的股指基金沒有區別，所以沒有板塊輪動選擇上的經驗。所以2009年、2010年量化發展並不皮秒雷射好，我自己稱之為量化的第一個階段，這個階段的主要障礙就是對沖金融工具匱乏，第二個障礙，自身沒有獨立理解一個投資體系，這是第一個階段。
2011年開始進入第二個階段，這個階段實際上已經有對沖工具瞭，這種情況下已經可以產生獨立於貝塔的絕對收益，但是這個階段又有另外一個問題，2011年、2012年，實際利率水平很高，比如說買信托，很容易有8%，甚至超過10%的收益，收益基本上又給你保證剛兌，這種情況下絕對收益很難打敗信托受益，這個環境下最大阻礙是市場實際利率高企，而且有剛兌，剛兌把風險隱藏瞭，這是發展的第二個困境。
第三個階段，2013年到2015年，這個階段市場金融工具的出現，流動性增加，再加上牛市出現，再加上利率初步下行，這個時候造成瞭黃金發展時期。2016年以後發展減緩，一直到現在，發展緩慢很多。如果回顧這個階段性歷史，當然這隻是對於量化投資其中一種策略，但是我覺得非常有代表性，有四個核心要素促進瞭發展。首先是市場本身的認知情況，這是第一。
第二個，市場實際的利率水平。
第三個，交易的限制。比如說是否可以自由交易，像股指期貨，包括做空，是否可以有效自由進行。
第四個，金融工具的豐富性，四個元素從這幾年的歷史來看，總體來說逐步好轉，雖然有一些階段性螺旋下降，但是總體來看四個要素都在不斷好轉。
結合當下的環境，最擔心的問題就是資管新規，資管新規之前也聽嚴教授提過，這也是一個雙刃劍，短期來說對資金募集是一個限制，但是長期來說可以解決量化過程當中遇到的最大的障礙之一，一個是剛兌，一個是實際利率的下降，而這個我認為在剛才我提到的四個要素當中，有可能是核心要素，不管是交易限制也好，還是金融工具豐富也好都是遲早可以完成的事情，但是實際利率水平其實是一個更加和經濟發展有關，同時和政策有關，是一個更長期的影響因素。
所以說這個因素的化解，我覺得是一個非常重要的利好，我自己而言對於這個細分行業的發展是非常有信心的。高金作為一個頂尖的金融投資研究機構，未來在行業發展上也可以引領整個投資市場的進步，非常期待以後多和機構交流，謝謝！
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第一階段為2009年至2010年，由於特殊的市場環境，是小盤股的天下，大盤股比較一般，量化的基金一般來說還是股指增強做法，依附於一個股指之上，所以導致不是很好。
第二階段為2012年至2013年，這個階段實際上已經有對沖工具瞭，這種情況下已經可以產生獨立於貝塔的絕對收益。但是這個階段又有另外一個問題，2011年、2012年，實際利率水平很高，比如說買信托，很容易有8%，甚至超過10%。
第三個階段，2013年到2015年，這個階段市場金融工具的出現，流動性增加，再加上牛市出現，再加上利率初步下行，這個時候造成瞭黃金發展時期。
第四個階段，2016年以後發展減緩，一直到現在，發展緩慢很多。
陳澤浩認為，有四個核心要素促進瞭發展。第一是市場本身的認知情況。第二個，市場實際的利率水平。第三個，交易的限制。比如說是否可以自由交易，像股指期貨，包括做空，是否可以有效自由進行。第四個，金融工具的豐富性。
陳澤浩指出，結合當下的環境，最擔心的問題就是資管新規，資管新規是一個雙刃劍，短期來說對資金募集是一個限制，但是長期來說可以解決量化過程當中遇到的最大的障礙之一，一個是剛兌，一個是實際利率的下降，而這個我認為在剛才我提到的四個要素當中，有可能是核心要素，不管是交易限制也好，還是金融工具豐富也好都是遲早可以完成的事情，但是實際利率水平其實是一個更加和經濟發展有關，同時和政策有關，是一個更長期的影響因素。
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從量化的角度講，如果談到市場股票股市的估值，或者說各種商品價格什麼的，對於這個行業的發展並沒有特別直接的影響，我想從量化行業從國內發展的歷史，從歷史的角度看一下當下的時點和未來的機遇。
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第二個，市場實際的利率水平。
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